医药生物中药企业利润快速增长 关注3只股
作者：佚名 来源：不详 点击数： 2007年12月26日
中药行业在近5年来一直保持着10%-20%的增长，而2006年由于“鱼腥草”中药注射剂的影响，行业进入了一个低谷，但是随着全社会对中药的关注，2007年开始伴随着医药行业的复苏，中药行业开始再次腾飞！ 我们通过分析发现，在上一个中药子行业超越全行业的过程中，也是中药子行业的市场表现最优于全行业的时候，而2007年则由于市场依然对中药行业发展充满疑虑而给予较低的估值水平，使得子行业远远落于市场和全行业。 未来，我们认为随着品牌中药企业的积极经营转型(东阿阿胶、云南白药和马应龙)、营销中药的“成本控制意识”、以及中药饮片行业的GMP认证推动的大整合和中药材价格的上涨，2008年的中药行业会给投资者带来较为丰厚的回报。 1、 中药行业历史经营运行状态分析 我们通过对中药子行业近5年的分析，可见，行业的销售收入一直保持在10%-20%的区间内平稳增长，一直低于整个医药制造行业的收入增长，在2005年曾经伴随着整体行业复苏，出现过一段行业景气高峰，实现了大概一年左右超过20%的增长速度，不过很遗憾的是，在2006年由于“鱼腥草”等中药注射剂事件所引发的对“中医药是否是伪科学”的争议，将中药行业打到了低谷，也引来了全社会对中医和中药的关注与讨论。我们认为，行业低速增长是与中药近些年来所遭遇到的“冷环境”密切相关的，也反映了中药行业发展的现状，不过令人欣慰的是中药行业在全社会的关心下，从2007年开始逐步开始复苏，似乎从新进入了另一个高成长周期。中药行业无论收入还是利润都已经非常接近整体行业水平，尤其是利润增长呈现明显加速的态势，达到了近50%的惊人增长，这是自2005年以来首次超过行业平均水平。 从下图中，我们可以清晰地看到，中成药行业虽然销售利润率一直以来都是高于医药行业整体水平，但是从2002年到2005年呈现一个阶梯下降的趋势，这与整个医药行业的不景气也是相近的。只是到了2006年从跌到谷底开始全力反弹，到2007年8月份达到了行业的最高点10.91%。除了整个行业的经营环境恶化外，我们认为还可以从成本和费用的角度去考虑，从图-3中，我们可以看到无论是中成药还是整个医药行业，销售费用和销售成本都在逐步上涨，一直到2006年2月达到了顶峰，我们可以理解在行业日子还能过得下去的时候(收入稳步增长)，大家都扩大生产，加大宣传力度，增强营销实力。但是在2006年突然遇到了行业寒流，政策风险的时候，虽然收入开始下降，中成药企业通过降低生产成本，实现了销售利润率的增长，但是一些营销中药企业，试图通过扩大广告宣传OTC产品，以规避处方药的压力，销售费用同比增加较多，导致行业利润增速低于全行业。
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